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2025年度中央经济工作会议的新闻通稿一共22段：

第1-2段是会议议程概要，第3段是对过去一年成绩的总结，第4段是在经验得失基础上归纳出方法论，第5段是对当前形势的判断，第6段是论述明年经济工作的总方针，第7段是论述明年宏观调控的政策思路，第8-16段是分八个板块逐一阐述明年各财经领域的重点任务，第17-18段是谈工作要求和机制保障，第19段是指示近期工作要点，第20段是动员号召，第21-22段是会议议程补充。

接下来，野望谷主要跟朋友们谈谈会议通稿主体部分（第3-18段）中所蕴含的11个重大新提法、新论断、新信号，这也是我们打开明年财经政策路线图的密码簿。

在上篇文章中，野望谷已就“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”、“加大逆周期和跨周期调节力度”、“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”、八个“坚持”（及其项下的“内需主导”、“城乡融合和区域联动”、“积极稳妥化解重点领域风险”）作了详细剖析。重复的内容不再展开，对此朋友们可以点击《12月政治局会议的四个重要趋势信号》查看。

至于与本次会议相关的其他内容，野望谷将在私域中同朋友们分享，具体查看路径参见文末~

【一】“五个必须”论

通过对比去年的中央经济工作会议通稿，我们能够很明显地感受出高层对困难、复杂、严峻的形势判断更少了，需要提振信心、企稳回升的压力减轻了，取而代之的是“我国经济顶压前行、向新向优发展”这类带有肯定、积极意味的表述。

毕竟，今年前三个季度的GDP增速依次是5.4%、5.2%、4.8%，即便第四季度GDP增速只有4.6%，全年能够实现5%的GDP增长目标也问题不大，这也正是会议预判“经济社会发展主要目标将顺利完成”的信心基础。

但是，在2025年推动经济的三驾马车中，真正扛起来的只有外贸：

今年前11个月我国货物贸易顺差达到1.076万亿美元，这是历史上该数据首次突破年度1万亿美元大关；

与此同时，投资和消费的表现却是差强人意：

投资方面，今年前10个月全国固定资产投资完成40.89万亿元，同比下降1.7%，其中民间固定资产投资同比下降4.5%；

消费方面，今年前11个月中有6个月都出现了单月CPI同比负增长的现象，前11个月平均CPI较上年同期持平，然而今年年初《政府工作报告》提出的目标却是“居民消费价格涨幅2%左右”。

这次会议通稿中出现的“我国经济发展中老问题、新挑战仍然不少”、“国内供强需弱矛盾突出”等新提法，针对的主要就是拉动经济的三驾马车前进不同步、不协调的问题。

所以，高层就把解决应对的经验心得从去年的“我们不断深化对经济工作的规律性认识”、即“五个统筹”，进化到了今年的“我们对做好新形势下经济工作又有了新的认识和体会”、即“五个必须”——

“必须充分挖掘经济潜能，必须坚持政策支持和改革创新并举，必须做到既“放得活”又“管得好”，必须坚持投资于物和投资于人紧密结合，必须以苦练内功来应对外部挑战”。

所谓“必须充分挖掘经济潜能”，就是说我们的经济潜力并没有完全被激发出来，当前5%的GDP增速其实是低于潜在增速的，像是上面讲的内需的潜力、投资的潜力就没有被发挥出来。要想到2035年使人均GDP达到中等发达国家水平，我们还有很多文章可以做、还有很多增长点可以挖潜。

所谓“必须坚持政策支持和改革创新并举”，就是说短期举措和长期举措要两手抓、两手都要硬。“政策支持”指的就是减税降费、放水搞刺激这些“休养生息型措施”、“对冲型措施”，对应逆周期调节；“改革创新”指的就是供给侧改革、新质生产力这些“动能转换型措施”、“健康矫正型措施”，对应跨周期调节。

所谓“必须做到既“放得活”又“管得好””，就是说市场的无形之手与政府的有形之手均不可偏废。放在当下的语境来看，这句话更侧重强调“有为政府”的作用、强调“管得住”的秩序；也就是说，不能因为“有效市场”而忽视“有为政府”，不能为了“放得活”就放弃“管得住”，实践证明，政府能“管得住”也能“管得好”。

所谓“必须坚持投资于物和投资于人紧密结合”，就是说我们需要转变经济增长的引擎，尤其是投资的引擎。传统上对基建、交通、能源、地产、工业的投资就属于“投资于物”，而未来对教育、生育、科研、技能、医疗、养老的投资就属于“投资于人”，物质是资本，人力更是资本。

所谓“必须以苦练内功来应对外部挑战”，就是说我们面对“国际环境日趋复杂”、“不确定难预料因素增多”、“风高浪急甚至惊涛骇浪的重大考验”的应对之策，是主动斗争、主动进攻、以攻为守，而不是兵来将挡、水来土掩。所以尽管出口对2025年的经济增长居功至伟，但是高层定下的战略立足点却是“内需主导”。

这“五个必须”，就是指引2026年度财经工作的总方法论。

【二】“严肃财经纪律”论

通过对比去年的会议通稿，我们会发现在谈到2026年的财政政策时，有关支出强度、增发国债、加力扩围、支持“两重两新”的“规模目标”论述明显变少了，但有关加强管理、规范结构、优化政策、严肃纪律的“质量目标”论述却明显变多了。

这就是说，尽管财政政策“更加积极”的基调没有变，明年还会继续“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，4%的财政赤字率大概率将会维持，但是明年财政政策的主题俨然已经转变为了优化提质、而不再是总量扩张。

这也印证了野望谷在上篇文章中作出的“对“提质”的要求重新回归”、“存量为主、增量为辅，先把存量的政策工具用好用足，至于新增的政策工具则不需要急着掏出来”的判断，同时也与本次会议通稿中新提出的“在质的有效提升上取得更大突破”的要求一脉相承。

具体来看，会议提出了这么几点要求：

一是“规范税收优惠、财政补贴政策”。

这条是为了规范地方政府行为的，是对此前反内卷政策的再重申再强调。

各级地方政府为了满足本地经济发展诉求而采取的不当税收优惠、财政补贴、招商引资等政策，依旧会被定性为“地方保护”、“自我小循环”、“区域壁垒”、“市场分割”、“低层次重复建设和过度同质竞争”、“妨碍统一市场和公平竞争”的“顽瘴痼疾”、“乱象”，性质上属于“严重干扰全国统一大市场建设”，统统是要被“下决心清除”的对象。

本着财权与事权相统一的原则，既然地方政府的财权被削弱了，那么地方政府的事权也会相应上收中央，这也是去年三中全会《决定》就定下的思路——“适当加强中央事权、提高中央财政支出比例”。

另外，前面说的“五个必须”相比于去年说的“五个统筹”，唯一没变的一条就是坚持“既“放得活”又“管得住”（今年改为了“管得好”）”。但“管得住”（“管得好”）是针对中央来说的，地方政府同样是属于中央要“管得住”（“管得好”）的对象。

未来，通过各地竞相比拼建政策洼地、税收洼地的“诸侯经济”模式将难以再现，中央统筹管理全国财经事务的“全能型色彩”将进一步加强。

另外，既然税收优惠、财政补贴都属于要被规范的对象了，那么税收征管的科学性和严肃性也一定会被加强。像是今年以来实施的征缴个人境外投资收益所得税、完善互联网平台税务数据报送等做法，在未来都会成为一种常态。

二是“重视解决地方财政困难”。

注意，“重视解决地方财政困难”这句话的隐含主语是中央、而不是地方。这也就是说，尽管地方政府依然需要扛起“主动化债，不得违规新增隐性债务”的主体责任，但是中央会对地方财政提供兜底，中央财政向地方财政转移支付的强度会有所增强。

比如，会议通稿提到“健全地方税体系”，意思就是在中央与地方共享税种中让地方财政多分享一些，增强地方自主财力。这正是呼应了去年三中全会《决定》里提出的“推进消费税征收环节后移并稳步下划地方，完善增值税留抵退税政策和抵扣链条，优化共享税分享比例”。

比如，会议通稿提到“优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险”，这里说的“多措并举”意思就是解决地方财政困难并不只是靠财政这单一一个部门的工作，包括金融在内的其他部门也都要参与进来、提供助力。像是通稿中提出的“继续发挥新型政策性金融工具作用”，就可以承担一部分地方政府专项债的压力。

三是“严肃财经纪律，坚持党政机关过紧日子”。

某种程度上来说，“严肃财经纪律”、“过紧日子”已经超出了财政政策的范畴，它是“八项规定”要求在财政领域的具体体现，财政不过是一个执行部门而已。由此可见，尽管“八项规定”精神学习教育活动暂告一段落了，但是与之相关的各种纪律要求、作风要求并不会放松。

【三】“物价合理回升”论

与财政政策从“规模目标”转向“质量目标”的情况一样，2026年的货币政策同样是从“数量目标”转向了“价格目标”。

虽然明年货币政策的基调依然是“适度宽松”，但是像去年那种直言追求总量、适时降准降息的表述都消失不见了，取而代之的是“灵活高效”、“畅通传导机制”这类更侧重政策延续和执行的措辞。

对此，本次会议通稿中有两处新表述是需要我们格外留意的：

第一处是“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，这里的关键词是“物价合理回升”。

此前野望谷在《一个被忽视的重要信号：20年来首次调低CPI涨幅目标！》一文中说过：从2025年起，“CPI这个指标的“使命”发生了重大变化”，“从过去的“划定上限阈值”变为了今后的“设定增长目标””，在高层看来，“通缩的情况必须要改变，过去连续两年CPI实际增幅只有0.2%的状况必须要扭转”。

然而如前所述，事实情况并不尽如人意，今年CPI的表现依旧低迷。尽管到了年终这一两个月，随着整治“反内卷”要求的提出， CPI终于出现了抬头的征兆，但是指望全年CPI平均水平能够好于此前两年基本是不太现实了。

所以本次会议才会一反常态提出了“促进物价合理回升”的新目标，这是一个十分重大的理论突破。

要知道，“保持物价稳定”才是货币政策原本着眼的四个基本目标之一。前两年能够将“保持物价稳定”目标修改为“价格总水平预期目标”就已经是个不小的突破了，但尚有一种犹抱琵琶半遮面的感觉；而这次则将“价格总水平预期目标”进一步申明为了“促进物价合理回升”，这就意味着高层要遏制通缩的决心不再藏着掖着，CPI必须有所上涨的任务变得更加紧迫了。

纵观整个2025年，尽管GDP增长数据还算不错，但居民高储蓄、低投资、低消费的状况仍未能得到真正扭转。2026年，推动物价温和上涨、避免中国经济陷入低欲望循环的货币政策取向已经呼之欲出。

第二处是“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，这里的关键词是“灵活高效”。

回顾过去这一年，虽然适度宽松的货币政策目标是在去年底的经济工作会议上就业已确定了的，但全年看下来央行的货币政策操作却十分谨慎，累计只发生了10BP的降息和50BP的降准，这跟人们想象中的货币宽松景象十分违和。

当然了，这背后固然有年初国债市场收益率异常波动，银行净息差收窄、利润承压，美联储降息步伐不及预期，上半年经济增长目标完成不错等一系列原因所致；但不可否认的是，宽松货币政策在实施过程中的保守表现或多或少还是掣肘了经济增长的效果，尤其是CPI目标的达成。

对此，金融监管部门的心态是颇为纠结的，否则也不会一边勒令叫停某些商业银行手工补息的做法，将其定性为“违规内卷”；另一边又对盈利下滑的金融机构护犊子，公开表示应让金融机构“保持合理的盈利空间”。

面对困局，央行等金融监管部门祭出的办法就是“灵活高效”，也就是不再拘泥于传统的以降准降息为代表的总量型货币宽松举措，而是改为采取以定向的、“灵活高效”的结构型货币宽松举措。

对此，央行在2025年三季度《中国货币政策执行报告》中专门有一篇文章叫《科学看待金融总量指标》，文中有这么几句话——

“随着基数变大，未来金融总量增速有所下降是自然的，与我国经济从高速增长转向高质量发展是一致的”，“社会融资规模、货币供应量增长与名义经济增速基本匹配的同时，贷款增速略低一些也是合理的”，“逐步淡化对数量目标的关注”，这其实就是为货币政策从总量型目标转向结构型目标进行提前铺垫。

当然了不管怎么说，货币政策的宽松基调并没有变，美联储新一轮降息周期正在打开，明年出口还能形成多大拉动效应尚不好说，内需主导战略已经正式确立，这些都决定了降准降息一定是明年的主题，存款利息、贷款利率、理财产品收益都一定会继续往下走。

此外，本次会议对明年人民币汇率的表述依然是“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。这个说法虽然较过去几年一直没变，但是放在当前人民币汇率大幅升值的背景下看，就仿佛带有一种要对抗人民币过快升值预期的意味。

【四】“居民增收计划”论

过去一两年来，国家为了做实“以国内大循环为主体”、为了能真正发挥内需的引领作用，在促消费这件事儿上想了不少招数，比如“两新”补贴、外国人入境消费、首发经济、银发经济、服务消费、消费贷款贴息等等。可最终的结果距离预期却仍有不小差距。

尤其是声势最为浩大的“两新”，野望谷曾在《讲句真话：搞“消费品以旧换新”，并不是在促消费》一文中说过：

“指定商品、指定领域的消费品以旧换新，本质上还是在促生产、促投资，而不是真的在促消费”，这背后反映出的问题就是我们依然是被“生产主导型”思维牢牢控制着，至于“消费主导型”思维则始终没有建立起来。

因此，以“两新”补贴来促动消费更像是一种隔靴搔痒之举，与其说是促消费、不如说是促生产。

但这次则不同了，会议通稿首次提出了“制定实施城乡居民增收计划”的说法，这种将居民增收提上高层决策议程的情况在过去并不多见，能够正面提出“居民增收”这个说法本身就相当了不起。

而若真的能够实现居民增收的话，那才是从根源上破解人们能消费、敢消费的问题，促消费、扩内需的战略愿景才真正能有达成的希望。

那么，国家究竟会如何实施城乡居民增收计划呢？有的人还是寄希望于房地产的企稳回升，但野望谷认为这完全不可能，我们不能再对房地产刺激政策抱有任何不切实际的幻想。

野望谷认为，未来促进居民增收大概率还是会从资本市场投资、民生福利补贴、养老金等方面入手，同时辅之以宽松货币政策、科技创新驱动、经济增长所带来的长线效用。

另外，这次会议通稿还提出了“优化“两新”政策实施”。

所谓“优化”，言下之意就是明年“两新”补贴政策虽然还会持续，但是大方向已不再是加量、扩围，而是改为规模上的适度控制、结构和方向上的必要调整、以及允许各省市根据自身情况灵活拿捏。

对“两新”政策的“优化”，与前述财政政策的转向、“两新”补贴效应衰减的趋势也是相吻合的。比如从2026年开始，购买新能源汽车的购置税将不再是全免、而是改为减半征收，就是一个鲜明的信号。

【五】“投资止跌回稳”论

与促消费时面临的过程变数太多、传导路径不清晰、效用结果难评测不同，投资的过程和结果往往都是立竿见影的，只要想拉就能拉起来。

从历史经验来看，只要国家想“稳投资”，那么还很少会出现“稳不住”的情况；相反，“投资过热”才是国家经常需要防范和调控的现象。正是因为“稳投资”相对容易，所以它才被从过去“六稳”到现在“四稳”的变化中被拿掉了。

2025年固定资产投资之所以表现一般，一方面是有房地产行情不再、PPI价格不振等长期深层次因素，一方面也是有整治反内卷、国家没有刻意强调和布局项目投资等短期阶段性因素。

也就是说，即便抛开一些长期深层次因素不论，只要国家在短期阶段性政策上做出一些调整，那么想要复苏政府投资规模、进而恢复民间投资热情也是不难办到的。

这次会议通稿中旗帜鲜明地提出“推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模”、“有效激发民间投资活力”，相关表述比过去两年要更加激进，这就确定无疑表现出了高层希望让固定资产投资增速迅速回正的决心。

前不久，有高层在调研山东期间指出：“优化提升传统产业、培育壮大新兴产业和未来产业都是发展新质生产力”，这就是扩大了新质生产力的内涵范畴；“无论是应对短期经济波动，还是促进长期发展，都需要保持投资合理增长、提高投资效益”，这就释放了要重新启动投资、以投资来熨平经济波动和带动经济增长的信号。

联想起今年新上马的雅江下游水电站、川藏铁路等一批国家级重大工程项目，以及本次会议通稿中提出的“扩大绿电应用”、“加紧补齐北方地区防洪排涝抗灾基础设施短板”，我们可以想见，新一轮大投资的号角已然被吹响。

【六】“投资于人”论

能源基建交通工程终究还是“投资于物”，而本次会议通稿相较于以往年度的一个重大变化就是新增了“投资于人”的要求，并且将这个命题纳入了总方法论层面的“五个必须”中。

用通俗的话来说，“投资于人”就是要让财政资金更多使用在民生福利领域，尤其是带有成长性（区别于消耗性）的民生福利领域，比如婚姻生育、青少年教育、职业技能培训。“投资于物”看中的是“物”的资本增值属性，“投资于人”同样看中的是“人”的资本增值属性。

那么“投资于人”具体包括哪些方面呢？答案就藏在2026年度重点任务“八个坚持”中的第七点——“坚持民生为大”这一段话中，其中值得关注的主要有三点：

第一点新提法是“鼓励支持灵活就业人员、新就业形态人员参加职工保险”。

野望谷在《浅谈近期一系列经济现象背后的深层逻辑》一文中讲过，今年最高院对企业给劳动者缴纳社保做出“强制要求”的司法解释，与年初座谈会上提出的富而思源富而思进、先富带动后富这些要求的精神内核是一致的，毕竟主要承担社保缴付义务的是企业主、而不是劳动者。

要求灵活就业人员、快递小哥、外卖骑手、滴滴司机足额缴纳社保，这么做的意义已然超出了经济议题本身。本次会议通稿中提出“推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展”，其实也是针对这个问题的再强调。

同时，人口老龄化、养老金提高、新生儿减少都对养老金池子的可持续性造成了很大压力，而现今灵活就业人员、新就业形态人员的总数又已经达到2-3亿人，所以这块社保费的巨大蛋糕不可能被忽视。

第二点新提法是“推进教育资源布局结构调整，增加普通高中学位供给和优质高校本科招生”。

很多人会把这句话的意思解读成普通高中和优质高校要扩招了，这其实是很大的误解。这句话的重心其实在前半句——“推进教育资源布局结构调整”，具体来看：

对于普通高中来说，目前的结构性问题是普通高中学位过于向大中城市集中。然而不论是今年召开的中央城市工作会议、还是本次会议，都明确指出接下来城乡发展的重点方向是中小城市、县城、小城镇、乡村，要大力发展“县域经济”。

既然人口要从大中城市向中小城市、县城、小城镇、乡村分流，那么教育资源自然也要跟着走，可当前的事实却是中小城市、县城、小城镇、乡村的高中教育资源普遍薄弱。要明白，国家并不希望看到再有人口因为子女教育的需要，而从中小城市、县城、小城镇、乡村分流迁居到大中城市的“中考分流”现象。

因此，所谓“增加普通高中学位供给”，真正想表达的是要将普通高中学位更多向中小城市、县城、小城镇、乡村倾斜，这跟今年教育部推出的“县域普通高中振兴行动计划”的精神是一致的。

对于高校来说，目前的结构性问题是学科结构尚不能满足国家战略发展的需要。什么是国家战略发展急需的高校学科呢？自然就是人工智能、集成电路、生物医药这些瞄准新质生产力方向的理工学科。

因此，所谓“增加优质高校本科招生”，真正想表达的是要让优质重点高校更多承担起建设国家战略发展急需的理工学科的重任，并为这些学科招收更多学子。

第三点新提法是“优化药品集中采购，深化医保支付方式改革”。

过去医保药品集采的确大幅降低了药品价格、减轻了群众“看病贵”的问题，但这也不可避免地引发了两个消极后果：一是药企为了保证利润空间，被迫采取以牺牲药品质量为代价而压缩生产成本的办法；二是药企没有了超额利润，也就没有能力和意愿去做创新药研发了。

所以自今年以来，医保药品集采的思路就已经从过去的“唯低价导向”转向了现在的“质量与价格并重”，整治反内卷的要求在医保药品集采领域同样是适用的。所谓“优化药品集中采购”，言下之意就是要将反内卷的做法延续下去，不能“唯低价导向”，这也是近几个月医药股重新崛起的底层逻辑之一。

而所谓“深化医保支付方式改革”，大约就是奔着群众反响强烈的医保账户由各个地方划片管理、各自为政，从而滋生了医保账户难以跨省市使用、无法给家人使用等一系列问题，未来这些堵点都会被逐步打通。

【七】“积极婚育观”论

在讲到民生问题、也就是“投资于人”时，会议通稿中还有一句新提法值得关注，那就是“倡导积极婚育观，努力稳定新出生人口规模”。

野望谷之所以要把“倡导积极婚育观”单列出来，是因为“积极婚育观”论的提出已经不再只是一个单纯的民生问题了，而是关系到国家发展战略和社会舆论宣传的复杂课题。

随着社会生产力的提高和人口结构的变化，人口已经不再是国家的一项负担、而是成了国家的一项资产，人力不再是国家的一种负债、而是国家的一种资本。“投资于人”，首当其冲的就是投资于婴幼儿。

所以可以想见，从今年开始实施的生育补贴政策未来演变的方向一定是持续提高补贴金额、持续扩大覆盖面、持续延展至婴幼儿生育哺育教育各周期、持续延伸至育儿配套服务各方面。比如这两天国家医保局宣布“力争2026年全国基本实现政策范围内分娩个人“无自付””、也就是坊间热议的“生娃不花钱”，就是一个明证。

同理，既然政策导向是明确鼓励生育，那么一切违背鼓励生育导向、或者有可能加剧生育内卷的倾向都是不会被允许的。

比如，以K12教育为代表的教培产业就很难得到政策的眷顾，因为它抬高了普通人家子女教育的成本、剥夺了普通人家子女公平接受教育的权利，进而就会导致年轻人、特别是生活在大城市的年轻人不敢结婚不敢生育。

再比如，一些违背积极婚育观的声音就要从舆论场上消失，因为这种言论或思潮可能给育龄人群带来的负面影响难以评估。前段时间一些自媒体大V因为某些出格言论而从社交媒体平台上莫名消失，背后就有这层因素的考虑。

同理，网络舆论宣传导向不只是局限于“积极婚育观”，其他方面比如财经领域也是一样的。

比如这次会议通稿中提出“要营造良好的……营商环境、舆论环境，加强政策宣传解读，充分激发社会正能量”，以及“健全预期管理机制，提振社会信心”，表达的都是这个意思。

【八】“一体推进教育科技人才”论

大约从2022年开始，科技创新开始上升为了国家的一项顶层战略。

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